萬字報告洞察2019投資趨勢：穿越周期的產業新勢能

2018年的資本寒冬有多冷？市場流動性收緊，前一年備受資本關注的風口快速消失，新經濟公司經歷短暫的敲鐘風光後隨即迎來迎來破發潮。低迷之下，風口轉瞬而逝，泡沫破碎之後，資本市場正在回歸理性。

2018年以來，高臨諮詢持續關注市場風向的變化。基於全年公開的投融資事件、行業熱點，以及對行業動態的持續追蹤和洞察，高臨諮詢總結出2019年九大最受投資關注的熱門領域，分析其中的關注邏輯。此外，高臨總結出不同行業下細分領域的機會窗口，探究這些細分領域之間的互動和關聯影響。

本報告覆蓋2018年九大熱門行業，前瞻行業細分領域未來發展動向。此外，報告總結了行業細分領域中的熱門諮詢問題和關鍵公司，全面解讀投資人持續關注的產業焦點，關注細分領域和活躍公司的成長性。

從資本關注角度來看，部分細分領域關注度急速回落。年初之時，共享經濟仍有餘溫，但臨近年末已少有人問津，此外，短視頻領域在頭部企業地位愈加鞏固之後，關注度也在降溫。

什麼樣的行業能夠穿越周期？高臨諮詢發現，新經濟行業依然是最受資本關注的行業。總體來看，資本市場已進入冷靜期，儘管整體市場出現「融資難、融資貴」的聲音，但頭部項目仍然有持續的大額融資出現，細分領域具備明顯優勢且商業模式較為清晰的企業，更容易獲得資本青睞

投資關注度排行

2018年投資人特別關注的領域中，技術創新與消費升級兩大主題始終是投資機構的關注重點。在市場流動性趨緊的大背景下，避險情緒影響着資本流向。儘管資本對於熱門行業的關注在不同月份間呈現出差異，但資本關注方向仍然較為集中。醫療健康、教育、消費、汽車、金融、地產、TMT、文娛、物流九大領域熱度持續，受到的關註明顯多於其他傳統產業。

高臨管理諮詢（Third Bridge）是服務於私募股權公司、對沖基金和戰略諮詢公司的跨國智庫。高臨諮詢的客戶包括全球及中國本土最知名、活躍的投資機構，基於全球範圍內的實踐，以及多年在中國市場的深耕，高臨諮詢研究部門積累了大量前瞻性投資市場數據，並從中領先洞察投資趨勢熱點。

趨勢洞察

一、醫療健康：長線資金集結 細分領域競爭加劇

隨着人均GDP的增長，以及中國人口老齡化加劇，醫療健康行業熱度持續高漲。穩定的市場需求及政策紅利為醫療健康行業帶來持續關注。從整體投融資狀況看，2018年醫療行業融資金額持續上升，總體融資額超過700億。整個行業的投資呈現出高門檻和高回報的特徵，行業內資金頭部效應明顯，大額融資屢破記錄。

隨着醫療與互聯網的深度融合，頂級投資者也在不斷加注醫療行業。騰訊參與微醫多輪融資後，資金總額超過33億元。

醫療健康產業投資機會眾多，從長線來看，資本對於醫療行業保有耐心。高臨數據顯示，創新藥物、醫美、養老均是投資機構重點關注的細分領域。

創新藥物：政策紅利拉高投資信心

醫療健康產業的龐大市場和剛性需求，使醫藥行業2018年受到資本的持續關注。同時，國務院發布《關於促進「互聯網+醫療健康」發展的意見》後，抗癌藥零關稅、新藥上市審批流程縮短、國家帶量採購試點等政策紅利相繼釋放，行業迎來風口。

此外，創新藥企在港股和A股的上市案例，進一步驅動了投資機構對於醫藥行業的關注。部分生物醫藥企業在僅有臨床數據結果，還沒有任何收入的未盈利時期就能上市，也吸引了資本參與創新藥企業的早期投資。

與此相對的是，2018年下半年，以長生生物疫苗事件為導火索，行業負面事件頻發，醫藥市場信心和熱情頻遭打擊。加之以國家帶量採購試點為核心的政策出台，行業增速明顯放緩，投資者對於醫藥行業的關注點逐漸集中在長線投資上。

高臨數據顯示，2018年，投資者對於醫藥行業興趣主要集中在仿製藥、醫美藥品及藥品電商等領域。

健客

2018年9月，醫藥電商企業獲1.3億美元B輪融資，本輪投資由高特佳領投，HBM、A輪投資方凱欣繼續跟投。健客成立於2006年，2009年正式獲得國家藥監總局頒發的《互聯網藥品交易服務資格證書》。2017年5月，健客獲得5000萬美元A+輪融資。

藥明康德

2018年，藥明康德實現AH同時上市。

醫美：資金向產業鏈中下游轉移

目前，80後、90後女性依然是醫美行業的主力消費群體，但行業目標消費群體仍在持續擴大。機構投資者對於醫美消費人群的關注同樣集中在主力消費人群身上，針對年輕職業女性以及中年女性的醫美項目更受機構投資者青睞。

整體上看，醫美行業競爭格局逐漸出現馬太效應。頭部玩家憑藉資金和規模優勢加快連鎖布局，持續向三四線城市下沉，不斷提高市場占有率。

與之相對的是，醫美行業傳統廣告中宣傳虛假、誇大宣傳現象嚴重，一定程度助長了行業亂象，打擊了消費信心。近年來新興醫美O2O平台的出現，則為醫美機構帶來了新的獲客途徑。這類結合互聯網優勢的醫美平台受眾更年輕化，也更容易受到資本青睞。具體來看，業內知名企業新氧和更美分別在2018年完成了7000萬美元和5000萬美元的新一輪融資。

隨着診所證照的開放，和政府層面的從嚴監管，醫美行業逐漸從前幾年的野蠻生長進入冷靜期。高臨數據顯示，從總體來看，投資者在未來一段時期內仍然看好醫美行業的發展。但相比上半年投資者興趣主要集中在對醫美產業鏈中下游，第四季度以來，投資者更趨於長線投資，投資對象向產業鏈上游浮動，主要集中在玻尿酸、超聲刀行業。

更美

2018年7月，宣布完成5000萬美元D1輪融資，投資方為美圖公司與道合母基金。更美共經歷5輪融資，此前投資方包括經緯、紅杉、騰訊、維梧資本、潮宏基、中信建投、復星、君聯等。

新氧

2018年9月，新氧宣布已完成7000萬美元E輪融資，由蘭馨亞洲投資集團領投，中銀國際控股有限公司、中俄投資基金、經緯中國跟投。2017年12月新氧宣布獲4億元D1輪融資； 2018年3月宣布再獲2億元D2輪融資，9月再獲E輪融資，9個月裡累計融資近1.6億美元。

養老：跨界融合漸成趨勢

中國人口的快速增長期已經過去，人口老齡化趨勢正在進一步加劇。據國家統計局數據，2017年60周歲及以上人口2.4億人，占總人口的17.3%，其中65周歲及以上人口近1.6億人，占總人口的11.4%，中國已進入老齡化社會。這將促進養老市場的需求上升，並帶動相關服務產業的興起和發展。

從目前市場來看，投資者對養老的投資熱情主要在慢性病藥物及養老產業與保險業的深度融合上。泰康人壽、中國平安等多家頭部保企已經進行轉型，高臨數據顯示，PICC、太平保險、友邦保險、易安保險等均已入局醫養市場。

二、教育：資本趨于謹慎 市場進入調整期

教育行業始終是投融資中最受投資機構關注的大賽道。政策促進、人口紅利、技術進步、消費升級等多項因素助推教育行業迅速發展。上半年國內在線教育市場迎來爆發式增長，市場規模和用戶規模均保持高速增長。K12教育、素質教育、語言培訓、早幼教和職業培訓五大領域全面開花。

尚德機構去年紐交所上市後，教育行業迎來了一波上市潮。數據顯示，2018年共有15家教育公司在美國和香港上市。其中，有5家在紐交所上市，10家在港交所上市。

同時，多家教育機構在A股借殼上市。其中，中公教育成功借殼亞夏汽車，三壘股份收購美吉姆，匯冠股份剝離資產更名為三盛教育，開元股份剝離資產專注職業教育，中泰橋樑剝離資產並更名為凱文教育，中金資本則獲得昂立教育第一大股東的地位。

但隨着下半年政策監管加強，《民促法（送審稿）》、《關於規範校外培訓機構發展的意見》等多個政策相繼發布，攪動了整個教育行業，優勝劣汰趨勢明顯。

據不完全統計，截至2018年前11個月，共有40家企業相繼從新三板摘牌，其中包括華圖教育、和君商學、新東方網等教育細分領域的頭部玩家。

從政策層面來看，《民促法（送審稿）》限制了對非營利性民辦學校的兼併收購，會直接影響到民辦教育集團的擴張速度。對於已上市的教育公司，擴張速度的降低就意味着未來財務數據表現會不再那麼亮眼。

而《關於規範校外培訓機構發展的意見》，進一步加強了對校外培訓機構的監管工作。在學生減負的大背景下，對校外培訓機構從嚴監管已是必然。

除政策影響外，資本寒冬對教育行業影響同樣明顯。從2018年上市的教育企業來看，整體表現並不理想，無論是港股還是美股，均出現股價和市值下跌的情況。截至12月31日收盤，港股睿見教育、天立教育股價相比年中最高價下跌幅度超過60%；美股尚德機構下跌最為嚴重，與最高價相比跌幅超過70%。

目前來看，教育市場已進入調整期，未來資本會更趨于謹慎。但教育的逆周期屬性讓其投資風險仍相對較低。高臨數據顯示，教育行業越來越垂直細分，第四季度投資者對教育行業的興趣主要集中在K12教育、成人教育和AI結合教育領域。

K12教育：少兒英語仍是主角 大語文成新風口

儘管政府監管政策在不斷加碼，但是從整體行業規模和市場活躍度來看，K12教育市場目前仍處在擴張階段。

除了二胎政策帶來人口紅利，受到消費升級影響，作為消費主力的80後、90後家長對於K12教育行業相關細分領域的付費意願不斷上升，這也是資本關注的主要方向。

高臨數據顯示，K12教育的主角仍是少兒英語培訓領域。主要玩家包括VIPKid、噠噠英語、51Talk、魔力耳朵等多個龍頭企業。

此外，新高考改革將語文學科提到了更重到的位置，在政策利好下，大語文成為了新的風口，也吸引了資本的注意。11月5日，A股上市公司立思辰收購語文輔導學科機構中文未來剩餘39%股權。交易完成後，中文未來成為立思辰的全資子公司。除了立思辰，其他的教育巨頭也在積極布局語文教育。年初，學而思正式發布大語文產品體系，7月，新東方也發布大語文產品。

猿輔導

2018年12月，K12在線教育公司猿輔導完成新一輪3億美元融資，騰訊領投，華平投資、經緯中國、IDG資本等原有股東跟投，本輪融資完成後，猿輔導的估值超過30億美元。

海風教育

2018年7月，K12在線1對1品牌海風教育宣布完成C+輪融資，好未來、源碼資本和某主權基金領投，2018年年初，海風教育完成C輪融資，好未來和源碼資本投資數千萬美元，海風教育C輪累計融資超1億美元。

在線教育：細分領域多點開花 少兒編程集中發力

多輪整改下，線下教育行業整合加強，將淘汰大量資質缺失的小型培訓班。但社會需求仍再在持續，同時80後、90後年輕消費者逐漸成為教育消費主體，對教育產品的多元化需求升級，助推部分消費者正在轉投線上培訓。

線上+線下混合教學模式為教育行業發展帶來新的機會。近半年以來，線下教育機構的上市，為行業投融資帶來巨大信心。

除在線學科輔導外，少兒編程是在線教育行業今年集中發力的賽道。政策鼓勵和資本加持，讓在線少兒編程賽道異常火熱。據不完全統計，2018年少兒編程共有34家企業獲得新一輪融資。值得注意的是，在線少兒編程平台編程貓去年5月宣布完成新一輪3億融資，本輪融資是編程貓在半年的時間內拿到的第三筆融資。

此外，高臨數據顯示，在線成人英語培訓、在線職業教育等細分領域也在2018年受到了資本關注。

在線教育投資市場分化明顯，優質項目持續受到資本青睞，融資正在向頭部集中。其中，VIPKID在去年4月獲得5億美元D輪融資，為目前教育行業單筆最高融資。

同時，在線教育行業亂象也在2018年初現。在線K12機構學霸1對1去年10月被曝陷入財務危機，員工被拖欠工資數月，高管相繼失蹤，已繳費報名的家長退費無門。僅僅兩周之後，上海理優1對1教育再被曝陷入經濟糾紛，資金鍊斷裂，暫停營業，所有學員暫停上課。

高臨諮詢認為，最近爆發的在線教育公司「關門」事件，僅僅是資本寒冬引發的後續反應，部分在線教育企業盈利模式不清晰，盲目擴張後忽視教育本質。淘汰這樣的企業，反而有利於在線教育行業從野蠻生長向規範化擴張轉型。

VIPKID

2018年6月，VIPKID獲得5億美元D+輪融資。本輪融資由全球投資管理機構 Coatue、騰訊、紅杉中國和雲鋒基金聯合領投，本輪融資完成後，VIPKID 的估值超過200 億元人民幣。

噠噠英語

2018年1月，噠噠英語宣布獲得1億美元C輪融資，資方為老虎環球基金(Tiger Global)和好未來(NYSE:TAL，學而思母公司)。近日有消息傳出，噠噠英語已完成D輪融資，金額為2.55億美元，本輪融資由華平資本領投，老股東好未來(NYSE:TAL)、涌鏵投資跟投。

魔力耳朵

2018年7月，魔力耳朵完成1.2億元A輪融資，由高瓴資本領投，真格基金跟投。2018年內，魔力耳朵獲得三次投資。此次A輪融資後，魔力耳朵已獲得約1.7億的總融資額。

AI教育：頭部玩家積極布局

技術和消費對於教育行業的驅動作用日益明顯。教育行業的技術升級為在線教育提供了更多的創新機會，其中AI已成為眾多教育企業布局的重點。

教育科技公司英語流利說去年9月正式登陸紐交所，成為國內第一家上市的AI+教育的公司。與此同時，教育行業頭部玩家好未來在2018年成立了AI實驗室AI Lab，並推出「WISROOM」智慧課堂解決方案；慧科集團公開了自己的AI實驗室及「人工智能AI+」教育解決方案；此外，作業盒子宣布要實行「基於自適應學習場景」的AIOC戰略。

在優秀老師缺乏的背景下，藉助AI和大數據技術，能夠突破現有的教學模式，實現教育的個性化和因材施教。可以預見，在未來隨着AI技術的進一步成熟，會有更多的教育行業踏入AI結合領域。

葡萄智學

2018年12月，AI 語培品牌「葡萄智學」完成 2100 萬美元天使輪融資，由光速中國領投，NBT（YY）和葡萄控股跟投，融資將用於課程研發和技術迭代。

物靈科技

2019年1月，AI教育公司物靈科技獲得商湯戰略融資。物靈科技於去年7月完成1.5億元Pre-A輪融資。

三、消費：需求分化 資本押注社交化融合

消費是永恆的投資主題。人口結構的持續變化和消費升級為消費零售行業帶來新的投資機會。從市場環境來看，消費者需求呈現出分化趨勢。一方面，在消費升級大背景下，隨着人均收入的提高，以中產階級和高淨值人群為主要受眾的奢侈品市場開始復甦；另一方面，在經濟下行的環境中，低價消費品也展現出蓬勃生機。也因如此，投資機構對於消費品的關注較為分散，奢侈品和大眾消費品公司共同被投資機構看好。

隨着互聯網人口紅利見頂，本輪消費升級中，互聯網公司深入線下成為趨勢，這也為傳統零售行業帶來新一輪機會，跨界融合不斷深化，根據新的市場需求不斷進行產品創新，針對不同消費群體的新興業態和新消費場景不斷湧現。

高臨數據顯示，新零售消費仍為資本關注的重點。與早期新零售典型案例無人貨架、無人便利店、互聯網咖啡等不同，2018年新零售領域投資重點主要圍繞社交特點，以線下帶動線上流量，包括社區零售、社交電商等多個細分賽道。而政策紅利的不斷釋放，也給跨境電商行業帶來了新的活力。

同時，隨着80後、90後甚至00後逐漸成為消費主體，「悅己」需求逐漸增長。與「悅己經濟」相關的寵物、咖啡、健身等行業備受資本關注。此外，技術作為消費升級的重要驅動力，也引起了資本的重視，提升購物體驗的智慧零售等行業成為新的賽道。

新零售：社交化融合成為新的關注點

近年來，消費市場正在陷入「新零售瘋狂」。資本鋪天蓋地、巨頭跑馬圈地、零售新物種不斷湧現。一些傳統企業為了搭上互聯網人口紅利末班車，也紛紛開始了擁抱新零售的嘗試。

2018年社交電商代表拼多多以及生活服務電商平台美團的上市，更是衝擊了長期不變的市場格局。

從整體來看，2018年新零售領域社交電商最為搶眼，三家公司成功上市，其中拼多多僅用三年時間便登陸納斯達克，成為後繼創企的標杆。

社交電商基於社交信任化的基礎，通過社交媒體渠道下沉，以降低獲客成本，達到裂變式的增長。這種模式在引來資本關注的同時，也吸引了成熟電商平台。

除了拼多多、中國有贊、蘑菇街三家上市公司之外，貝店、雲集等創企也都獲得了資本的青睞，並在過去一年裡用戶數和交易額迎來較大幅度的提升。此外，包括京東、蘇寧以及淘寶等互聯網巨頭，也都在加強社交屬性，蘇寧拼購、京東拼購等相繼上線。

高臨諮詢認為，由於社交關係的封閉性和圈層關係的存在，社交電商出現高集中度的可能性較小。這意味着相對於傳統電商而言，將有更多的玩家繼續在社交電商市場上生存發展。

與社交電商類似，2018年社區團購風頭正盛。通過線上下單、社區自提這一團購方式，將產品輸送給社區居民，已成為繼電商、微商之後興起的一種新消費模式。

新零售的探索正從技術加持偏向社區等線下流量入口，「最後1公里」已成為重要的價值窪地。同樣圍繞「社交+拼團」模式，社區團購相比社交電商更強調線上線下融合。在2018資本市場大幅緊縮的情況下，社區團購掀起的熟人生意模式，吸引了資本的注意。據不完全統計，8月以來至少有15家社區團購完成總額不低於45億的融資。

社區團購目前主要玩家包括蟲媽鄰里團、每日一淘等。從投融資輪次來看仍停留在早期投資，玩家地域性區分明顯，目前仍未出現全國範圍的頭部玩家。

雲集微店

2018年5月，社交電商雲集微店完成1.2億美元B輪融資。2015年，雲集微店完成2.28億人民幣A輪融資，兩輪融資後，雲集微店融資總額超過10億人民幣。雲集微店近日傳出消息，將於2019年赴美IPO，雲集微店計劃在IPO中籌集約10億美元。

每日一淘

2018年11月，每日一淘完成1.3億美元B輪融資，5個月前，每日一淘還完成了3千萬美元的A輪融資。每日一淘採用社交電商模式，通過免費的會員制度實現用戶的自我增長。

跨境電商：行業洗牌成為必然趨勢

隨着進口關稅下調等政策紅利持續釋放，2018年跨境電商行業迎來了持續利好。數據顯示，2018年通過海關跨境電商管理平台零售進出口商品總額1347億，增長高達50%。

跨境電商行業的蓬勃發展也引起資本的積極關注。高臨數據顯示，海拍客、海帶、寶媽環球購、全球時刻、別樣、小紅書、隅田川等十大進口跨境電商融資總金額超過30億。此外，包括Surprise、因淘優品、魔法燈、嘻唄網等創企也在在過去一年裡完成了融資。

高臨諮詢認為，跨境電商行業各平台之間的差異正在逐漸弱化。在從嚴監管下，跨境電商將由野蠻生長向規範化轉型，的由價格戰引發的行業重新洗牌將成為必然趨勢。

海帶

2018年4月，母嬰B2B電商平台海帶宣布完成6500萬元A+輪融資，本輪融資由國內母嬰電商平台「蜜芽」領投，星河互聯、梅花創投等資本方跟投。海帶成立於2015年，主營母嬰B2B電商平台業務，既是商業數據平台，又為中小賣家提供貨源與軟件服務。

海拍客

2018年3月，母嬰B2B2C平台海拍客宣布完成5000萬美元C輪融資，投資方為順為資本、九州通醫藥集團、復星國際和遠瞻資本。公司估值達5億美元。海拍客成立於2015年2月，

寶媽環球購

2018年5月，寶媽環球購完成新一輪千萬級融資，投資方為國內商業管理公司—九宜城。寶媽環球購是成都寶媽樂購電子商務有限公司旗下進口新零售體驗店連鎖品牌。

別樣APP

2018年5月，別樣APP獲得2000萬美元B輪融資。本輪融資由凱鵬華盈（KPCB）領投，高瓴資本、中國寬帶資本、微光創投及美國基金iFly資本等中美投資機構參與跟投。

悅己經濟：消費升級帶動新的增長點

隨着消費升級和年輕消費群體逐漸成為消費主力軍，個人消費正迎來有史以來最大的一波「單身潮」。這種單身並不局限於感情狀態，它隱含的深層含義是，當前社會消費者更願意為取悅自己而消費。

悅己經濟範圍非常廣泛，不僅涉及滿足個人情感需求的寵物行業，也包括自我提升的知識付費和健身行業等，甚至能提高生活品質的互聯網鮮花行業和智能家居行業也涵蓋其中。

其中，寵物行業的發展時間較短，只有十幾年的時間，但隨着中國經濟的快速增長，年輕人單身比例攀升、人口老齡化加速，巨大的情感需求刺激寵物行業蓬勃生長。

寵物保有量的增加催生了相關配套的寵物食品、用品及服務的需求增長。而寵物行業和互聯網的加速融合也引起了資本的興趣。高臨數據顯示，資本對寵物行業的主要興趣集中在寵物行業專家和寵物醫院研究領域，其中寵物業態綜合平台雲寵智能繼天使輪獲得3100萬戰略投資後，於去年12月正式完成Pre-A輪融資。

同樣引起資本關注的悅己經濟還有體育健身行業。目前，互聯網和健身的結合已成為一大趨勢。高臨數據顯示，投資機構對於健身行業的關注較為垂直，面向高端客群的健身房、24小時健身房、高端SPA等均成為投資機構關注對象。

瑞幸咖啡

2018年12月，瑞幸咖啡宣布獲得2億美元A輪融資，投後估值22億美元,大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司 (GIC) 和君聯資本參與本次融資。瑞幸咖啡一年內完成了天使輪、A輪和C輪三輪融資，有消息稱，瑞幸咖啡將要赴港IPO。

Keep

2018年7月，Keep宣布完成1.27億美金D輪融資，由高盛領投，騰訊、GGV紀源資本、Morningside（晨興資本）、BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）老股東跟投。此前Keep共完成五輪融資，累計融資6000萬美元, 最後一輪為騰訊的C+輪融資。Keep於2015年2月正式上線，致力於為用戶提供健身教學、跑步、騎行、交友、健康飲食指導及裝備購買等一站式運動解決方案。

四、汽車：新能源領域受到持續關注

2018年，新能源汽車進入交付期。在政策和資本催化下，新造車企業與傳統造車企業均在加碼新能源汽車研發落地，大量資金湧入新能源汽車領域，汽車行業受到資本持續關注

高臨數據顯示，以電動新能源汽車為代表的互聯網汽車依然是投資機構關注重點，其中包括蔚來汽車、小鵬汽車為代表的焦點企業。

移動互聯網的普及，正在重構汽車與車主之間的關係，同時也為行業帶來新的發展機會。而AI技術的興起也讓無人駕駛技術得到資本的進一步關注。不僅僅是互聯網企業，傳統車企的無人駕駛技術發展也在持續升溫。

除此以外，頭部玩家還通過二手車、智能網聯、移動出行服務等細分領域切入汽車行業，向汽車相關服務市場進發，助力推進汽車交易綜合服務。

新能源汽車：長下游產業鏈進入發展高峰

由於客觀環境壓力倒逼，和社會對新能源汽車產業發展的高度熱情，新能源汽車持續火熱。數據顯示，2018年1-12月，新能源汽車累計銷量為2235.06萬輛。

受到政策和市場的雙重認可，新能源汽車市場規模不斷擴大，也受到了資本的青睞。蔚來汽車去年9月在紐交所正式掛牌，而同樣身為頭部玩家的小鵬汽車，2018年共獲得總計65億的三輪融資。

儘管資本在持續加注，但相較於傳統汽油車而言，新能源汽車市場實現真正崛起，不僅需要相關產業政策的支持，更要依靠科技創新不斷鞏固和提升新能源汽車產業的核心競爭力。

受新能源汽車發展帶動，上下游產業鏈也進入了發展高峰期。以動力電池為例，巨大的市場潛力和利潤前景，再加上政策支持，吸引各路企業和資本入局，投資併購涉及材料、生產及裝備及回收利用環節。高臨數據顯示，動力電池市場正在不斷擴容，頭部玩家包括寧德時代、比亞迪、尼桑等。

高臨諮詢認為，新能源汽車投資具有投資時效長、資金規模需求大等特點，在汽車補貼逐漸退潮後，新能源汽車市場競爭仍將充滿變數。隨着新能源汽車進入交付期，今後兩年，將是新能源汽車產業由政策驅動向市場驅動過渡的關鍵時期。

蔚來汽車

2018年9月，蔚來汽車赴美IPO。成為中國電動車赴美上市第一股。蔚來汽車上市後首份財報顯示，報告顯示，蔚來汽車在2018年第三季度總收入為14.696億元，比上季度增加了3095.3%；毛利率為-7.9%，好於上季度的-333.1%。

小鵬汽車

2017年8月，小鵬汽車完成B+輪融資，本次B+輪融資協議完成後,小鵬汽車整個B輪融資達到62億元,累計融資額已超過100億元。

二手車：中長期市場潛力巨大

隨着汽車保有量繼續攀升、消費文化升級和市場環境優化，二手車市場正在持續引發資本熱情。從市場需求來看，發達國家新車和二手車比例一般在1.5:1以上，美國、德國等汽車工業發達國家比例超過2:1，而中國二手車交易量僅為新車銷量的43%，相較於發達國家出現比例倒掛的現象。

同時，政府層面正持續釋放二手車政策紅利，去年12月召開的全國商務工作會議透露，商務部下一步還將嚴防二手車限遷政策「回潮」、修訂《二手車流通管理辦法》，以更好繁榮二手車市場。

高臨諮詢認為，從中長期來看，中國汽車消費總量規模仍有提升空間，其中二手車市場發展潛力巨大。但二手車投融資市場頭部效應明顯，過去一年裡優信二手車流血上市，瓜子二手車、人人車分別完成了8.18億美元和3億美元的新一輪融資，留給中小玩家的想象空間不是太大。

優信二手車

2018年6月27日，優信集團在納斯達克上市，發行價9美元。

瓜子二手車

2018年10月，瓜子二手車母公司車好多集團宣布完成C+輪1.62億美元融資，暨崑山市提供給毛豆總部基地的資金支持30億元人民幣。C+輪融資新加入的投資方包括天圖投資等，而DST、諾偉其、CKE作為老股東追加投資，C輪融資總額達9.8億美元。車好多集團3年完成天使輪、3輪融資及毛豆新車總部基地資金支持，累計獲得發展資金23億美元。而此輪融資後，車好多集團估值達66億美元。

人人車

2018年4月，人人車完成新一輪3億美元規模的融資。其中，高盛領投，跟投方包括騰訊和滴滴等。2017年9月25日，在人人車宣布的上一輪融資中，滴滴2億美元對人人車進行戰略投資。2018年3月，人人車宣布與滴滴達成合作協議，雙方將為滴滴平台上的車主提供包括二手車、新車在內的車源和用車解決方案。

汽車後市場：互聯網玩家加入競爭

在大數據時代下，汽車的路況數據、售後保險、汽車保養與維修、車主社交等多項數據，都需要與互聯網實現無縫對接。隨着車主消費習慣變化和對於服務需求的多樣化要求，這些 「在路上」的機會吸引了大批資金湧入汽車後市場，上線不到一年獲得一千萬美金的項目已經屢見不鮮。

高臨數據顯示，互聯網+汽車企業巴圖魯、途虎等已紛紛踏上賽道，阿里、京東等多家互聯網頭部玩家也布局多時。此外，值得關注的是，在新企業藉助資本力量進入汽車此類市場同時，傳統汽車產業公司和保險業公司也在藉助資本優勢進入此類市場。

巴圖魯

2018年7月，汽配電商巴圖魯完成由華平資本和鐘鼎創投聯合投資的1億美元C輪融資。2013年12月，巴圖魯就完成鐘鼎創投投資的數百萬元天使輪融資，2015年1月完成啟賦資本投資的數千萬元A輪融資，2016年7月完成1億元B輪融資，加上此輪已是第四次融資。

途虎

2018年9月，汽車養護服務品牌途虎養車宣布完成由騰訊、凱雷資本、紅杉資本等知名投資方和企業領投的新一輪融資，融資總額約為4.5億美元。此外，建銀國際、中金啟元以及老股東愉悅資本、遠翼資本、啟明創投、高盛、中金甲子、匯勤資本等共同參與跟投。途虎養車已經完成多輪融資，包括2012年完成天使輪融資，2013年完成A輪融資，2014年完成B輪融資，2015年完成C輪及C+輪融資，2016年完成百度、高盛領投的D輪融資。

五、金融：互聯網巨頭加碼 行業壁壘提高

隨着多項金融監管政策、行業新規的出台，中美貿易戰的不斷升級，以及人民幣匯率波動等熱門金融話題的發酵，使得投資機構對金融行業關注持續加碼。汽車金融、科技金融、互聯網保險、互聯網消費金融等均在資本關注行列。

從市場環境來看，居民的財富觀念逐步更新，國內信貸覆蓋率有望進一步提升，為消費金融行業的發展奠定了基礎，消費金融市場主體不斷增加，業務規模拓展，吸引了資本的興趣。

儘管P2P行業相繼爆雷引發市場波動，但消費信貸以及小微企業融資依然火熱，不少以信用卡代償為主營業務的平台紛紛走向資本市場。此外，P2P行業洗牌加速，行業競格局仍存在變數，投資機構對P2P行業的關注相應密集起來。

事實上，金融行業近年來出現波動，但科技金融依然是金融行業投融資的核心關鍵詞。大數據、人工智能等新興技術的發展，與金融相結合，重構了金融產業生態，並且能夠進一步拓寬金融服務覆蓋面，這也是金融科技行業持續受到資本關注的原因。

隨着移動支付逐漸發展，互聯網巨頭深入科技金融賽道，不斷利用自己的品牌、資金實力和股東背景，在牌照、場景和風控定價上建立更高的競爭壁壘。2018年上半年，螞蟻金服、京東金融、百度旗下度小滿三大互聯網金融公司分別完成新一輪融資，融資規模分別為140億美元、20億美元和19億美元。

而在汽車金融行業，汽車融資租賃業務的市場潛力仍然有待進一步挖掘，憑藉靈活、高效的產品模式，汽車融資租賃除了吸引新興玩家，也讓傳統汽車製造商和其他互聯網巨頭進入其中，拓展新的增長點，資本關注度也隨之提高。在資本加速布局影響下，未來汽車租賃市場競爭也將進一步加劇。

保險：行業升溫 頭部玩家受資本青睞

2018年，對外開放和高壓監管成為保險業的兩大主題，整個行業增速放緩。但由於居民可投資資產的增長，針對高淨值人群的的金融服務依然受到投資機構熱捧。高臨數據顯示，以大數據、AI技術等為代表的保險科技類行業更受資本青睞。

據不完全統計，2018年保險科技細分賽道至少發生融資事件42起，共38家保險創企獲得資本支持，其中4家創企一年內完成兩輪融資。

相比之前資本的廣撒網投資模式，2018年資本端更青睞優勢頭部玩家。從融資金額來看，現階段保險科技創企的融資額度偏高，金額多在千萬、億元級別，高額投資頻繁出現。高臨數據顯示，融資額過億的保險科技創企數量達到12家，其中凱泰銘一年內獲得了兩輪過億投資。

從行業大方向來看，由於保險業C端轉化程度低、獲客難，B端客戶更容易變現、用戶黏度高且不會輕易流失，針對B端用戶的創企獲投遠遠多於針對C端用戶的創企。

從細分賽道來看，無論是在傳統保險領域，還是保險科技領域，健康險都成為2018年的一大主角。公開數據顯示，2018年前11個月，險企的健康險業務原保費收入增速達23.22％，遠超壽險業4.75％的增速，也遠高於保險行業整體2.97％的增速。因此，圍繞健康險的科技創新也成為一大熱門方向。

悟空保

悟空保於2018年9月獲得58集團和國華人壽數千萬美元B輪融資。悟空保於2015年8月正式成立，成立之初獲得1500萬元天使輪融資，投資方為梅花創投、青山資本和唱吧創始人陳華。2016年5月，悟空保宣布獲得鳳凰祥瑞資本領投、風雲資本跟投共計1億元人民幣Pre-A輪融資，並與58集團旗下58金融達成深度合作。

六、地產：樓市調控趨嚴 資本進入冷靜期

從2018年上半年的「沖規模、擴土儲」，轉為下半年「緊投資、穩現金」，在千億房企陣營擴大至30家的同時，拿地放緩也成為2018年的關鍵詞。

新棚改項目基本暫停審批和PSL收緊，對地產投資產生了明顯壓力，地產股的下跌也讓二級市場的情緒延續到一級市場，頭部地產企業獲得投資機構更多的關注，這些企業在地產細分行業的嘗試，則成為資本關注重點。

其中，隨着國內放開對長租公寓資產證券化的限制，政策利好與租賃需求雙重動因讓長租公寓成為資本競逐的新賽道，在投融資市場十分活躍。房企巨頭、地產中介、創業企業、互聯網企業等各路玩家紛紛湧入長租公寓領域。

而曾經火熱的短租市場，隨着共享經濟逐漸降溫，融投資頻率也開始下滑。但部分短租企業的新嘗試仍受到資本的關注。數據顯示，短租行業龍頭玩家小豬短租去年10月完成新一輪近3億美元融資，精品民宿品牌友家民宿去年4月完成數千萬美元的首輪融資，而商業公共空間短租平台短豬也在資本寒冬期完成了Pre-A輪融資。

高臨諮詢認為，技術進步與消費升級雙向驅動在線短租平台的發展，在流量爭奪戰中，在線短租平台正在從急速擴張期走入精細化運營期，行業頭部效應或將顯現，但目前仍未分出勝負。資本關注頭部平台的同時，也看好新興平台進入短租市場。

小豬短租

2018年10月，小豬短租完成新一輪近3億美元融資。本輪融資由雲鋒基金、尚珹資本領投，新加坡政府投資公司(GIC)、愉悅資本、晨興資本、今日資本跟投。2017年11月，小豬完成1.2億美元融資。

友家民宿

2018年6月，有家民宿獲得來自攜程、途家、58產業基金的千萬美金戰略投資。有家民宿有家民宿成立於2018年初，旨在於從供給側解決短租民宿行業存在的短板和問題，打造「新民宿」。

城宿

2018年7月，城宿獲Airbnb500萬美元投資。城宿於 2017 年成立於北京，定位於精品民宿運營。在房源方面，城宿主要選擇國內一二線城市的房源，包括高檔社區公寓、胡同四合院、洋房別墅等。

長租公寓：行業進入調整期 未來將出現馬太效應

自從2017年住建部釋放「租售同權」利好後，一直潛伏在資本市場水底的「長租公寓」迅速成為2018年的新風口。

2018年初，自如宣布完成40億A輪融資，蛋殼公寓宣布完成1億美元B輪融資。作為分散式公寓巨頭，兩大品牌的相繼融資拉開了長租公寓發展的序幕。隨後，優客逸家、青客公寓等多家長租公寓品牌先後完成融資。

資本和市場前景導致長租公寓都在拼規模和拼速度。除長租公寓新興品牌外，老牌房企和互聯網巨頭也殺入長租公寓的競爭深水區。玩家包括京東、碧桂園、萬科等。

各路資本蜂擁而至，長租公寓的混戰越發激烈，行業亂象頻發。從推高租金到甲醛超標，再到因企業倒閉而暴露出的租金貸業務，長租公寓在2018年一度走到至暗時刻。

高臨諮詢認為，伴隨着樓市調控趨嚴，房地產市場不明朗，以及隨之而來的資本寒冬，亂象下的長租公寓行業即將進入洗牌期。由盈利能力的頭部玩家會繼續前進，而前期瘋狂擴張、不注重盈利能力的公司可能會逐步出局。

從長遠來看，未來長租公寓行業將呈現出馬太效應的特點，頭部企業越來越集中，而中小型企業在融資、資源獲取等方面越來越困難，很可能選擇被併購或轉型。

七、TMT：短視頻異軍突起 頭部玩家是焦點

2018年以來，投資機構對於通信行業未來發展趨向密切關注。高臨數據顯示，中興事件為整個通訊行業帶來持續影響，投資機構持續關注半導體芯片市場及相關企業。

2018年異軍突起的短視頻，因其極強的社交屬性，符合移動互聯網時代用戶的碎片化內容消費習慣，目前已成為繼社交、購物之後的第三大移動互聯網應用。

在短視頻賽道，明星企業如快手、抖音，最受投資機構關注。此外，資本也關注到了短視頻海外市場和關注海外短視頻產品的發展。

至於火爆一時的共享單車，在經歷數十家小品牌接連倒閉後，摩拜、ofo小黃車兩大昔日巨頭也數次變局。其中，摩拜單車被美團收編，創始團隊李斌、王曉峰、胡瑋煒已經全部退出管理團隊；同時，ofo小黃車破產，面臨2000萬高額退款，創始人戴維已被列入老賴名單。

隨着相關政策紅利不斷釋放，底層技術的研發持續推進，在陷入寒冬的背景下，資本依然不斷湧入人工智能產業。

人工智能平台公司商湯科技去年4月宣布完成6億美元C輪融資，由阿里領投，淡馬錫、蘇寧等投資機構和戰略夥伴跟投。

此外，全球精準醫學領域引領者、一體化基因研發應用和大數據賦能平台藥明明碼去年7月宣布成功完成總金額2億美元的C輪融資。

高臨數據顯示，人工智能與不同細分領域的結合一直是資本關注的重要方向。目前來看，人工智能在汽車、無人系統、健康、安防、智慧城市等細分領域落地速度較快。其中，無人駕駛等AI應用持續獲得資本關注。

除傳統行業，2018年人工智能通過加深其他行業融合，還滲透到一些新領域。

商湯科技

2018年9月，商湯科技獲得軟銀中國10億美元投資，估值抬至60億美元。2014年至今，商湯科技共經歷8輪融資，融資總額已超過20億美元。

睿魔智能

2018年9月，銳魔智能完成數千萬人民幣的Pre-A輪融資，由Brizan Ventures、smartsense、酷芯微電子等共同參投。睿魔智能是智能攝像機研發商，專注於從事智能拍攝和嵌入式人工智能技術的研發與應用，旗下產品智能攝像機具有人體姿態估計、行為習慣分析、智能構圖、實時抓拍等功能。

思必馳

2018年6月，智能語音技術公司思必馳已完成新一輪融資,本輪融資金額5億元人民幣,由元禾控股、中民投領投,深創投、富士康、聯發科跟投。思必馳曾於2012年完成數千萬人民幣首輪融資，由聯想之星、啟迪等參投；於2016年初完成近 2 億人民幣第二輪融資，阿里等參投；2016年9月完成第三輪融資。

八、文娛：資本「退燒」 細分領域仍有成長空間

2018是大文娛行業喜憂參半的一年。在近幾年政策紅利支持下，2018前半年隨着人均可支配收入的增長，居民的消費能力進一步釋放，對於文娛消費的需求也在不斷上升。

數據顯示，2018年中國電影市場總票房達到了609.8億,較2017年的559.1億同比增長9.1%。其中內地電影票房前4名均為國產影片。

但以「陰陽合同」事件為節點，下半年文娛行業開始極速退潮。影視行業的稅務風暴、綜藝行業的限薪令、動漫行業蔓延的欠薪旋渦等引發了文娛行業「入冬」擔憂。

史上最嚴資管新規、影視娛樂公司上市通道暫時封閉、遊戲版號限制，造成了文娛行業資本「退燒」。大批影視、動漫、自媒體、MCN 公司業務萎縮、融資受阻，下遊玩家日子逐漸難過。

但從歷史經驗來看，文娛行業具有「逆經濟周期」屬性，目前正經歷的「大文娛寒冬」不能簡單等同於資本寒冬。經過新一輪結構優化，隨着消費者對於文娛需求的不斷釋放，文娛行業會迎來更良性的發展，也為文娛產業的多個細分賽道帶來發展機會。相比之前文娛行業「一鍋端」的野蠻生長，在行業規範後短視頻、偶像養成、IP衍生品、動漫等文娛細分領域仍然有巨大的成長空間。

IP經濟：發行端業務邊界持續擴張

隨着行業競爭日趨激烈，傳統的平台方不滿足於扮演渠道角色，逐漸從發行端深入到產業上游。消費者對於內容逐漸升高的審美需求，驅使平台進行內容創新。從全年來看，在線視頻內容無論從數量上，還是質量上，都呈現出快速增長趨勢。

與此同時，愛奇藝、騰訊以及優酷為代表的視頻網站在業務邊界不斷拓展。三大平台在布局上都在加強對自製IP的打造以及影視生態上游的把控，涉足內容製作、粉絲運營、藝人經濟等多個領域。

除打造傳統劇集IP之外，三大平台今年還在自製網綜上密集發力。無論是年初的愛奇藝《偶像練習生》、騰訊《創造101》，還是優酷貫穿全年的《這！就是》系列，都成為了具有高國民度的現象級產品。

而投資者對於超級IP的網綜也越來越買賬。數據顯示，《偶像練習生》和《這！就是街舞》投資均超過3億，而《創造101》對整個101項目及女團後續的投入預算高達6億。同時，相關出品方也受到了資本的青睞。《這！就是灌籃》聯合出品方國泰慧眾在去年6月宣布完成數千萬的A+輪融資。

燦星製作

2018年12月，燦星遞交A股招股書，擬在創業板上市，募資15億元用於補充綜藝節目製作運營資金項目。燦星的控股股東為上海星投投資有限公司，持股比例為61.6761%。2015年、2016年和2017年，燦星的營業收入分別為24.62元、27.06億元和20.58億元。

太合音樂

2018年6月，太合音樂集團宣布完成十億人民幣量級的新一輪融資，本輪投資方包括君聯資本、國創開元和中泰創匯。

高臨智庫（具體內容詳詢高臨）：

【案例】中國在線音樂流媒體平台——唱片公司版權授權：

主流在線音樂平台和唱片公司的關係及相互影響全球三大唱片公司及中國頭部玩家的競爭格局，包括曲庫、變現模式及歌手培養主要音樂流媒體平台（騰訊音樂、網易雲音樂和蝦米音樂）的獨家與非獨家曲庫比例及與唱片公司的合作模式版權定價趨勢、合同有效期、未來合作及版權購買策略【案例】騰訊音樂與Spotify——各音樂流媒體公司亦敵亦友：

中國音樂流媒體行業的發展階段及市場趨勢Spotify、Apple Music、TME和NetEaseMusic在市場環境、音樂權限及付費用戶方面的差異與共性Spotify版權獲取與付費用戶增長策略及其與騰訊換股的影響2018年TME、網易雲音樂、蝦米與百度音樂的競爭動態，重點關注日活躍用戶（DAUs）、月活躍用戶（MAU）及付費用戶群關於TME與網易雲音樂可能採取的版權收購預算策略的思考唱片公司與音樂流媒體平台的合作模式、獨家版權的定價趨勢、 版權到期與續約流行的音樂流派及市場趨勢九、物流:新興細分市場受到資本認可

在消費升級的大背景下，消費者對食品品質、新鮮度的需求不斷攀升，這也對物流行業提出了更高的要求。在需求的刺激和政策的利好下，物流行業快速發展，投資機構關注度上升。高臨數據顯示，快遞物流領域投融資全年高燒不退，投資方向主要集中在即時配送、冷鏈物流、零擔物流、末端配送以及轉運中心建設。

從資金流向來看，物流行業總體向着高效、智能發展。除了模式創新外，技術升級與模式優化驅動智能物流、物流機器人等新興物流細分市場受到資本認可。

在市場規模繼續擴大的過程中，物流行業產業鏈從倉儲、運輸到配送的上下游均是各路玩家的競逐賽道，資金、技術、商業模式等均成為競爭砝碼。

「趨重」已成為物流行業新商業模式的特點，也成為投資者的新偏好。產業投資對物流行業的趨勢影響越來越大。

一方面，阿里、京東、順豐等行業巨頭都在重金投入打通物流產業鏈上下游，另一方面，行業市場細分玩家也在資本助力下進一步鞏固市場份額，資源、流量開始向頭部聚集，此外，依然有新興玩家進入物流細分市場掘金。

值得一提的是，物流領域近年還高度吸引着BATJ之外的大財團。中國人壽在2018年2月參與了京東物流25億美元戰投，同時也是菜鳥很大的債權投資人。

零擔物流：巨頭進場 行業醞釀新變局

物流由大宗商品物流、零擔物流、快遞三方面構成，大宗商品物流和快遞市場逐漸飽和，如今已是一片紅海。而近年興起的零擔物流與產業端結合較為緊密，被認為將會成為即將到來的產業物聯網重要基礎設施。

縱觀電子商務的發展，隨着以淘寶網為首的C2C模式的成熟，及B2B模式的迅速成長，給零擔運輸市場帶來了巨大的增長空間。

但隨着小件市場的逐漸飽和，零擔市場成為快遞巨頭們覬覦已久的領域，部分專業快遞公司和專業整車運輸公司將拓展業務範圍的方向瞄向了零擔物流，零擔與快遞的相互滲透目前看來已是主要趨勢。

高臨數據顯示，順豐、全一、遠成等傳統快遞和物流企業相繼入局零擔物流領域，物流市場已經開始醞釀變局。

德邦快遞

2018年1月，以零擔業務起家的德邦物流成功上市，上市名稱為「德邦股份」。2018年9月，德邦物流更名為德邦快遞，

壹米滴答

2019年1月14日，壹米滴答宣布完成D輪18億元人民幣融資，創中國零擔物流行業單筆融資額紀錄。連續的28個月內，壹米滴答已完成六輪融資，累計融資額超過30億元人民幣。壹米滴答於2015年在上海成立，是一家專注於為客戶提供高性價比產品服務的綜合型物流企業

總結

2018年下半年以來，全球資本市場持續走低，未來較長一段時間內，資本市場都將面臨較大的不確定性。

高臨諮詢認為，以流量增長、GMV增長、用戶增長為核心模型的創業或者投資浪潮正在走向盡頭，早期野蠻生長的細分行業即將進入調整期。儘管有資本寒冬之說，但資本關注的主基調不變。未來技術創新與消費升級兩大主題始終是資本市場的關注的重點。

同時，無論從資金端還是資產端，馬太效應將越發明顯。資本將繼續向細分領域頭部玩家集中，具備明顯優勢且商業模式較為清晰的企業，更容易獲得資本青睞。相比較而言，中小型企業拿到融資的門檻將越來越高。