你是如何在牛市中虧錢的？

來源：虎嗅網

在上篇文章（《在牛市里，你要騎上一匹快馬！》）中，我建議小白投資者最好定投指數，在牛市初期上車、迅速抬高倉位，重倉迎接牛市，輕倉應對熊市。

考慮到人性的弱點，多數人是聽不進去的：買指數不刺激，面對暴漲的市場，很少有人能控制住「要做點什麼」的欲望。

在這篇文章中，我來繼續給大家潑冷水，我們來一起分析下，你的操作是如何讓你在牛市里虧錢的。

交易年費率8.2%

最近有人調侃，牛市是散戶的絞肉機。很多老股民也感慨，熊市賺錢易，牛市賺錢難。

為何在熊市還能賺錢，在牛市里卻容易虧錢呢？查理·芒格是這麼回答的，

「給你帶來麻煩的往往不是壞主意，而是好主意。如果一件事情是個壞主意，你不會做過頭。但如果一件事情是個好主意，你就沒辦法忽略了，然後你就很容易做過頭。」

熊市中，很多散戶壓根不會參與，參與的股民也都輕倉裝死，不會頻繁買進賣出；而在牛市里，我們往往熱情過頭，參與過度，要麼頻繁買進賣出，盈利都交了手續費；要麼動輒全倉或槓桿買進，過猶不及。

2015年埋藏了很多散戶的痛苦回憶，槓桿牛轉熊、指數連續跌停、基金B下折、爆倉、熔斷，一樁樁、一件件，據說毀了很多中產。但券商作為賣水客，賺得盆滿缽滿，當年交易佣金收入2690億元。

散戶在買入賣出中虧掉底褲，券商在買入賣出中穩賺不賠。所以，每次牛市啟動，總是券商股先行，因為只有券商才是牛市的最大受益方。

在一輪全面牛市中，只要選股不是太差，拿的住，賺錢並不難。很多人的問題就是拿不住，頻繁換股，除了總是踩空（賣掉的連續漲停，買入的原地踏步）外，還給市場貢獻了大量的手續費。

巴菲特和芒格都很重視複利效應。在他們看來，交易手續費是複利效應的最大殺手。在買入賣出過程中，投資者不僅要支付交易佣金，還要承擔過戶費、經手費、印花稅等成本。單次都是小錢，積累下來也挺嚇人。

以10萬元炒股資金計算，如果一年內交易次數100次（每周買進賣出各1次），需承擔的交易成本約為8200元（交易佣金0.025%雙向收取、過戶費0.002%雙向收取、印花稅0.1%賣方收取、經手費0.00487%雙向收取），年費率約為8.2%。

牛市里，管住自己的手，大幅削減交易次數，一年多掙8%不香嗎？

總想做點什麼

在牛市里，要管住自己的手很難。連巴菲特都感慨，和普通投資者一樣，他也免不去總想做點什麼的欲望。

對於如何培養持股耐心，芒格坦言光靠性格是不行的，他給出的方案是求知慾，如果你有濃厚的求知慾，「你關注現實的能力將會逐漸得到提高」。換句話說，屆時你只顧着去探究知識和真相，不再把股票漲跌放在心上。

芒格給出的也許是終極方案，用欲望對抗欲望，你一旦體會到求知的美妙，炒股盯盤的樂趣將蕩然無存。遺憾的是，99%的人做不到，求知哪有什麼美妙可言？

轉移注意力的法子行不通，一旦入市，我們會在本能驅使下「做點什麼」，不停地操作，耐心是不存在的。這背後，有着深刻的心理學機制。

很多人都有過沉迷的體驗，或沉迷於遊戲，或沉迷於一部電視劇。你在沉迷中聚精會神，被一個又一個的「小鈎子」牽引着，急切地關注進展、等待謎底揭開，你邁不開腿，挪不開眼，連起身上廁所都不願意。理性告訴你，該睡覺了，結果你讓理性去睡覺了。

製作精良的遊戲，會設置很多關卡和不確定性，因為心理學家一致認為，間歇性激勵比持續激勵更有效，只要有可能帶來快樂，中間的失敗和痛苦只會讓你愈戰愈勇，更加沉迷。和買彩票一樣，相比於開獎結果，期待中獎的過程本身更迷人。

在間歇性激勵方面，股市比任何遊戲都強大。你置身其中，偶爾賺錢、時而虧錢，無論漲跌都會給你帶來強烈的生化快感。長期沉浸其中，炒股者的心態還會慢慢蛻變，在家人朋友眼裡越來越瘋狂、不理性，而炒股者自己卻沉浸其中，在不斷買入賣出中追逐生化快感，直至熊市來臨，舞曲結束，才能停下疲憊的身軀。

起作用的，不僅僅是激勵機制，還有一致性心理、社會認同效應、攀比心理、損失厭噁心理等心理反應。在眾多心理機制下，你根本停不下來。

損失厭噁心理

芒格指出，破產的人都有一個通病，就是無法正確處理「損失厭噁心理」，一旦對某樣東西傾注了心血和金錢，就會在內心深處否認失敗的可能性，「它必須成功，如果我再投入一點，它一定會成功。」

這種心理在炒股過程中廣泛存在。持有的股票一旦出現虧損，損失厭噁心理立即啟動，典型反應就是加大投入，越跌越買。

在牛市中，短暫虧損本來不是問題，但在損失厭噁心理下，持股者一旦熬到賬戶盈利，卻往往在第一時間解套出手，有耐心在虧損時持有，沒有耐心在上漲中賺錢。

之所以第一時間把扭虧的股票賣掉，是為了第一時間擺脫虧損的記憶。投資者受夠了虧損時的折磨，在賬戶扭虧時長舒一口氣，順便把股票也賣掉，輕裝上陣。

深套的股票，投資者的核心期待是解套。畢竟，相比1萬元的浮盈，挽回1萬元的賬面損失更像一個值得自我肯定的勝利時刻。

如果恰好持有的股票不斷上漲、屢破新高，大多數投資者又會出現「恐高症」，害怕失去賬面利潤，車剛啟動就拋售了，之後看着它一騎絕塵，再也不敢上車。

熬得住虧損，熬不住盈利，說好的「讓盈利奔跑」呢？

牛市如漲潮，你只需要向池塘中的鴨子學習，啥也不用干，自會水漲船高；可大都數人，卻在兜兜轉轉中迷失，挑來換去，損失了交易費，錯過了機會。

忙忙碌碌，錢沒賺到，指數早飛到天上去了。

上車的迷思

牛市中的最佳操作是快速上車，把倉位提上來，等待水漲船高。可很多人的第一反應是，你怎麼知道是牛市呢？萬一只是個大級別的反彈呢？

所以，很多人不敢上車，觀望猶豫。

如果一直觀望，倒也罷了，不會損失什麼。問題是觀望伴隨着煎熬，尤其在攀比心理刺激下，看身邊朋友持續賺錢，上車的心理壓力會越來越大。屆時為了擺脫煎熬，很多人會不計成本地入市，在牛市後半段上車，最後，往往做了接盤俠。

有一句俗語，「若一家公司需要更新設備，即便還沒有購買，也在為它花錢了」。久拖不決，並沒有真正節約支出，反倒因生產效率低下產生很大的隱形代價。既然早晚都要買，早一天買，早一天投入生產，才是真正的謹慎和節約。

炒股也一樣，只要你開始觀望，你就一定會上車。既然如此，就要早上車。

現實中，如果你勸人上車，多半會碰一鼻子灰。

面對股市大漲，沒有上車的投資者會產生認知失調，為了消滅認知失調，他們會為不上車（或輕倉）找理由，如經濟低迷、疫情衝擊、貿易爭端等。

「一個人想要什麼，就會相信什麼」。這個時候的投資者，眼裡全是風險，是斷不會認錯的。

這種心理下，牛市初期，投資者是多疑的，傾向於將市場解釋為假牛市，任何一次下跌和調整都是證據；到了牛市中後期，他們忍不住煎熬終於入市，此時又會變得固執，對很多風險信號視而不見，認為牛市將永遠持續下去。

上不上車、輕倉重倉，是個心理問題，不是邏輯問題。

讓心理陷阱成為助力

講了這麼多，牛市中虧錢，最大的風險源就是自己，不是自己的貪婪，而是各種心理陷阱：激勵刺激、損失厭惡、從眾效應、認知失調……

面對這些內化於本能的心理機制，「耐心」、「定力」、「知足」等詞彙是很蒼白的。聰明的投資者，絕不會正面硬槓，而是儘量繞開這些陷阱；有效的交易系統，還會變阻力為助力，藉助各種心理機制進行自我強化。

比如巴菲特的價值投資，強調尋找優質企業，低點買入、長期持有。尋找優質企業，要求投資者投入大量精力做前期工作。正是因為前期付出太多精力，為避免認知失調，一旦選定後，會更容易堅定地持有。

心理學家認為，人們在獲取新身份過程中作出的重大犧牲，會極大地提高他們對新身份的忠誠度，如德國軍官因為「血誓」對希特勒更加忠心，黑手黨成員因為「投名狀」對組織更加忠誠。

前期付出的代價越大，忠誠度越高，否則首先就是對自己的背叛，會產生極大的心理壓力。價值投資理念借力打力，前期強調費力挑選好股票，後期會更容易擺脫各種誘惑，對自己挑選的企業忠誠。

再比如，為何強調低價買入呢？低價買入更容易形成賬面盈利，能有效規避虧錢產生的「損失厭噁心理」及其可能引發的一系列不理性行為。在牛市初期，強調要早上車，也是這個道理，越早上車，利潤墊越厚，才能越淡定。

此外，價值投資強調只在能力邊界內活動。巴菲特說，「查理（查理·芒格）和我喜歡像口香糖這樣穩定的企業，努力把生活中更多不可預料的事情留給其他人」；芒格也說，

「我們（芒格和巴菲特）跨不過七英尺高的欄，我們尋找的是那些一英尺高的、對面有豐厚回報的欄。所以我們成功的訣竅是去做一些簡單的事情，而不是去解決難題。」

只把握自己能把握的，既有助於強化信心，也主動繞開了不確定性，規避因不確定性產生的一系列壓力及其可能引發的不理性行為。

跳不出的虧錢怪圈

前幾日，一位朋友問我能不能炒股，她的好朋友給她推薦了好幾隻股票，漲得都不錯。我給她的建議是拿一年之內用不着的閒錢，買指數基金賺些奶粉錢就好了。

炒股賺錢是很難的一件事情，不僅需要知識，更需要耐心、需要定力、需要克服各種心理陷阱。

每個人都有自視甚高的傾向，覺得自己不一樣。想一想，生活中的你足夠自律嗎？你每年制定的各種目標，都按計劃實現了嗎？三個月的瘦身計劃，你減了幾斤？

如果這些都沒有做到，就千萬別幻想「萬一我可以」呢。數萬年進化形成的本能心理機制，千萬不要小看它們。

真的，踏踏實實地，買點指數基金，賺個奶粉錢就好了。

不過，我想很少有人能做到，包括我自己。這些心理機制如此強大，在它們的共振效應下，很多人仍然要衝進去。

基於此，在牛市中虧錢的事情，還會不斷地發生。

參考資料：

[美]彼得·考夫曼，《窮查理寶典：查理·芒格智慧箴言錄》，中信出版社，2016.

本文由公眾號「薛洪言微語」原創，作者為蘇寧金融研究院副院長 薛洪言